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　　来源：国盛计算机畅想

　　核心观点

　　算力层：全球算力龙头预期乐观，产业持续高景气。1）SMCI：1月20日，SMCI公布了截至2023年12月31日的2024财年第二季度初步财务业绩：随着市场和终端客户对公司的机架级、人工智能和整体 IT 解决方案的强劲需求，Supermicro预计会取得以下成果：销售额36.0~36.5亿美元，GAAP摊薄后每股普通股净收益4.90~5.05美元，均高于此前指引。1月30日，SMCI正式发布业绩，超出其1月20日初步财务指引，实现营收36.6亿美元，净利润为2.96亿美元。2）台积电：公司在2023年Q4实现196.2亿美元营收，超出先前给出的188~196亿美元的区间指引。根据业绩发布会信息，当下公司AI业务的年复合增长率在50%左右，且公司有信心能在未来迎来更多的AI业务机会。3）英伟达：2024年1月8日，英伟达在CES 2024上发表演讲，并推出了全新GeForceRTX 40 SUPER系列GPU、全新RTX游戏、全新G-SYNC技术、生成式AI领域的创新、针对RTX视频超分辨率的全新增强功能。三款GeForceRTX 40 SUPER系列GPU不仅在性能上超越了前代产品，而且具备RTX平台的超能力，能够提升游戏、应用和 AI 任务的运行性能。我们认为，全球算力龙头业绩持续超预期，预期较为乐观，AIGC商业化范围有望扩大，产业呈现持续高景气态势。

　　模型层：Meta开启回购及首次派息，llama模型发展规划长期且稳定。1）2月1日，Meta发布23Q4业绩，实现营收401亿美元，yoy+25%；其中Realitylabs实现营收10.7亿美元，同比+47.3%，均超出市场预期。与此同时，Meta表示将在3月26日向2月22日收盘前在册的股东派发每股50美分的股息，这是其历史上首次派发季度股息，同时还宣布了500亿美元的股票回购计划。在AI方面，公司表示24年即将推出llama3，未来几年甚至更久的时间里会推进LLAMA 5、6和7的研究，以开发出完全的通用智能。2）根据彭博社于2024年1月20日报道，OpenAI首席执行官Sam Altman正努力从全球投资者那里筹集数十亿美元用于建立全球范围的半导体制造工厂网络。这一计划涉及与顶尖芯片制造商合作，旨在应对人工智能日益普及带来的芯片需求增加。我们认为北美科技大厂的模型层规划正稳定推进且长期有效，模型厂商为应对算力缺口，正不断加大上游基础设施建设，Meta对于llama3至7等未来版本的规划，增强市场对AI科技革命的信心。

　　应用层：AGI开启初步商用，产品功能、价格体系逐步完善。2024年1月31日，微软发布2024财年Q2业绩超预期，突破330 亿美元，增长24%，创下历史新高；其中Office商业产品及云服务收入增长15%，Azure及其他云服务收入增长30%，Xbox内容及服务收入增长61%，主要由动视收购推动。2024年1月15日，微软宣布推出面向个人消费者的Copilot Pro，包括GPT-4以及图像生成等功能，收费每人每月20美元的额外订阅费。同时，微软宣布企业版Copilot for Microsoft 365 现已可供各种规模的组织使用，取消了此前300人的企业最低购买量。我们认为，美股AI应用层科技巨头传统业务普遍企稳，AI业务进入初步商业化阶段，产品功能和价格体系逐步完善，2024年软件层有望进入兑现期，或将呈现分化态势。

　　：技术迭代不及预期、经济下行超预期、行业竞争加剧。

　　报告正文

　　01

　　模型层：Meta制定长期模型发展计划，OpenAI筹资建立晶圆厂

　　Meta开启首次分红及回购计划，元宇宙业务大超预期。2023Q4实现营收401亿美元，yoy+25%，业绩超出市场预期，并进行首次派息，同时开展500亿美金回购。分业务来看，广告收入387.06亿美元，YOY+23.8%； Realitylabs实现营收10.7亿美元/YOY+47.3%。

　　24年即将推出llama3，广告业务融入AI提升投放效率。1）公司24年即将推出llama3，未来几年甚至更久的时间里会推进LLAMA 5、6和7的研究，以开发出完全的通用智能。2）公司在广告业务中融入了Advantage+的自动化广告投放方案和Meta AI的广告素材生成方案，提高广告的投放效率，并会把meta ai接入雷朋眼镜中。

　　加速基础设施建设，指定详细模型发展计划。2024年1月19日，扎克伯格在社交媒体披露，Meta正在建设大量的基础设施来支持通用人工智能（AGI）的构建。到2024年底，Meta将拥有大约35万个英伟达H100 GPU。如果算上其他类型的GPU，能达到约60万个H100的等效计算能力。Meta目前正在训练Llama 3，且已经制定了未来模型的发展计划，将继续安全地进行训练。

　　扎克伯格强调通用人工智能的重要性，呼吁推动开源研究。同日，扎克伯格在社交媒体发言称，下一代服务需要构建全面的通用人工智能，为创作者、企业提供各类人工智能。这需要AI在各个领域的全面进步，包括推理、规划、编码、记忆和其他认知能力。通用人工智能的技术如此重要，机遇如此巨大，开发者们应该开源并尽可能的推广其使用，以便每个人都能受益。

图表1：扎克伯格于社媒披露Meta基建计划

　　OpenAI拟筹资在全球建立晶圆厂网络。根据彭博社于2024年1月20日报道，OpenAI首席执行官Sam Altman正努力从全球投资者那里筹集数十亿美元用于建立全球范围的半导体制造工厂网络。这一计划涉及与顶尖芯片制造商合作，旨在应对人工智能日益普及带来的芯片需求增加。目前，Altman已经与包括阿布扎比的G42和软银集团在内的多家公司进行了讨论，但谈判仍处于初期阶段，具体合作伙伴和资金来源尚未最终确定。

　　OpenAI计划筹资旨在解决通用人工智能在未来的芯片短缺。根据彭博社报道，Sam Altman此次的筹资活动并非意在解决当下的芯片短缺，而是面向未来通用人工智能（AGI）普及的准备。Altman在2024年的世界经济论坛上发言称，他相信距通用人工智能成为现实已不再遥远，AGI的普及将在“相对接近的未来”出现。

图表2：Sam Altman在2024世界经济论坛发言

　　02

　　算力层：全球算力龙头业绩乐观，产业持续高景气

　　lSMCI：业绩超预期，人工智能和整体IT解决方案需求强劲

　　1月18日，SMCI公布了截至2023年12月31日的2024财年第二季度初步财务业绩：随着市场和终端客户对公司的机架级、人工智能和整体 IT 解决方案的强劲需求，Supermicro预计会取得以下成果：销售额36.0~36.5亿美元，GAAP摊薄后每股普通股净收益4.90~5.05美元，均高于此前指引。

　　1月30日SMCI公布了2024财年第二季度业绩，超出初步业绩指引。公司Q2营收36.6亿美元；净利润为2.96亿美元，去年同期为1.76亿美元；调整后每股收益为5.59美元，去年同期3.26美元。

　　l台积电23Q4营收超预期，高性能计算需求持续高涨。

　　2024年1月18日，台积电召开2023Q4的业绩发布会。公司在2023年Q4实现196.2亿美元营收，超出先前给出的188~196亿美元的区间指引。同期实现毛利率53.0%。根据业绩发布会信息，当下公司AI业务的年复合增长率在50%左右，且公司有信心能在未来迎来更多的AI业务机会。台积电副总裁兼首席财务官Wendell Huang表示，公司第四季度的业务增长主要是源于行业领先的3纳米技术的持续强劲增长。进入2024年Q1，HPC（高性能计算）相关的需求将持续高涨，抵消智能手机季节性的影响。

　　2nm技术进展顺利，计划2025年出货。业绩发布会上，台积电谈到了2nm技术的进展。台积电的2nm技术将采用窄片晶体管结构，并在2025年推出时在密度和能效方面成为业界最先进的半导体技术。目前，根据公司的2nm技术开发进展顺利，器件性能和良率皆在正轨或领先计划。2nm有望于2025年实现量产，其坡道轮廓与3nm类似。此外，台积电还开发了带有背面电源轨（Backside Power Rail）解决方案的2nm芯片，基于性能、成本和成熟度考虑，该解决方案更适合特定的HPC应用。具有背面电源轨的2nm将于2025年下半年提供给客户，并于2026年量产。

图表3：台积电技术路线时间轴

　　l英伟达发布全新GeForceRTX 40 Super系列GPU。

　　2024年1月8日，英伟达在CES2024上发表演讲，并推出全新产品，包括全新GeForceRTX 40 SUPER系列GPU、全新RTX游戏、全新G-SYNC技术、生成式AI领域的创新、针对RTX视频超分辨率的全新增强功能。三款GeForceRTX 40 SUPER系列GPU不仅在性能上超越了前代产品，而且具备RTX平台的超能力，能够提升游戏、应用和 AI 任务的运行性能。在心灵杀手 2 （Alan Wake 2）、赛博朋克2077 （Cyberpunk 2077）和传送门 （Portal） RTX版中，即使所有其他设置均调至最高级别，玩家也可以尽享全景光线追踪视觉效果带来的沉浸式体验。因此该显卡非常适合4K全景光线追踪游戏、3D渲染和要求十分严苛的生成式AI应用。

图表4：英伟达全新SUPER系列GPU较前代产品性能比较

英伟达RTX平台带来全新AI体验。RTX AI不仅能为游戏和创作注入强劲动力，还能让编程乃至工作和生活的方方面面受益良多。用户可以构建自己的AI模型，也可以使用聊天机器人来编写电子表格宏、生成启发灵感的图片或处理其他事务，这一切都由RTX提供强劲支持。

·内容创作：用户可以利用超过100款由AI赋能并由RTX加速的创意应用为内容创作注入强劲动力，其中包括Adobe Creative Cloud套件、Blender、BlackmagicDavinci Resolve、OBS Studio等应用。此外，用户还可以利用 NVIDIA Studio AI 工具套件来改变工作流程，并利用DLSS和NVIDIA OptiX™等新一代技术来快速呈现自己的奇思妙想。

·3D设计：经由RTX和AI加速的工作流程，以及更先进的3D设计概念，可以帮助用户告别令人崩溃的长时间渲染和枯燥乏味的合成过程。AI可助力NVIDIA Omniverse™、Adobe Substance、Adobe Painter、Blender和Unreal Engine等3D创意应用实现功能和性能的巨大突破，实现实时视窗渲染、放大、光线重建等技术。

·游戏开发：无论是传统游戏还是新型游戏，现在都以各自的方式在融合 AI 技术。Modder可以借助RTX Remix的革命性AI放大和纹理增强技术，让经典游戏焕发新活力。游戏开发者现在可以利用一种称为Avatar Cloud Engine的强大工具，让AI来负责处理面部动画和基于大模型实现对话的繁重工作。

　　·AI开发：用户可以在搭载RTX GPU的Windows PC 上使用卓越的AI开发平台NVIDIA AI。该平台提供经由GPU加速的AI模型训练和部署工作流，丰富的专有工具、容器和SDK，以及已针对RTX优化的全新开源模型，可以让开发者更轻松地打造AI驱动的新一代Windows应用。

　　·云端AI：RTX技术不仅可为PC上运行的AI助力，还能为ChatGPT、Midjourney、Microsoft 365Copilot等世界领先的AI云服务提供支持。

　　03

　　应用层：AGI开启初步商用，产品功能、价格体系逐步完善

　　从应用层来看，美股AI应用层科技巨头传统业务普遍保持稳定增长，AI业务进入初步商业化阶段，2024年软件层有望进入兑现期。

　　l微软：净利润超预期，AI驱动云业务增长迅速。

　　2024年1月31日，微软发布2024财年Q2（截止至2023年12月31日的三个月）业绩。1）本季度业绩超预期，突破330 亿美元，增长24%，创下历史新高；其中Office商业产品及云服务收入增长15%，Azure及其他云服务收入增长30%，Xbox内容及服务收入增长61%，主要由动视收购推动。2）Copilot已经在超过7500万台Windows10和Windows11 PC上可用。

　　AI贡献Azure云增量，GitHubCopilot付费用户环比大幅提升。1）法说会上，微软首席财务官艾米·胡德（Amy Hood）介绍，目前Azure AI拥有53000名客户，其中超过三分之一是过去12个月中新加入Azure的。2）微软CEO萨提亚·纳德拉（Satya Nadella）在财报会上称，当季来源于GitHub的收入同比增长超过40%，2022年6月推出收费版的AI代码辅助工具GitHubCopilot，目前已经有130万付费用户，环比增长30%。同时，GitHubCopilot企业商用版客户已超过5万。

　　微软Copilot开放应用至C端及小B。2024年1月15日，微软宣布推出面向个人消费者的Copilot Pro，包括GPT-4以及图像生成等功能，收费每人每月20美元的额外订阅费。同时，微软宣布企业版Copilot for Microsoft 365 现已可供各种规模的组织使用，取消了此前300人的企业最低购买量。在此之前，微软的企业版Copilot已于2023年11月向大型公司、12月向教育机构的教职员工开放，费用为基础订阅费用基础上的每人每月30美元。

图表7：微软Copilot Pro定价

根据微软博客披露，面向个人消费者的Copilot Pro将带来：1）跨设备运行的AI体验，网络端、PC端、应用程序端，以及即将推出的手机端信息同步。2）M365个人和家庭订阅者可以在PC、Mac和iPad上访问Word、Excel、PowerPoint、Outlook 和OneNote中的Copilot。3）优先访问最新大模型，可在高峰时段使用GPT-4Turbo，未来即将推出在模型之间切换的能力。4）Designer Image Creator的AI图像创建，生成速度更快并带来图像质量升级。5）通过即将推出的Copilot GPT Builder，自由构建特定主题的Copilot GPT。

图表8：微软面向个人消费者的Copilot Pro